交易所在区块链世界中如何立足

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  区块链,让许多原生的数字资产拥有了金融商品的特性。近十年来,互联网世界演化出一个多中心化、缺乏管制的垄断性金融世界。交易所,是当今加密货币领域最搏版面的存在,究竟交易所在这样自由而混乱的世界中该如何立足?

  金融竞争力是各种金融部门和金融企业复合而成的整体性竞争力,它不是静态的,其各个要素均受内在因素的影响。作为金融竞争力载体的金融企业,由于受其内在经济动力的推动,必然千方百计地促使金融竞争力的提升。

  与传统金融相比,交易所(Exchange)扮演的角色与密码领域(加密Space)差异点何在?诸如纽约证券交易所(NYSE)已有226年的历史,目前大型数字资产交易所像Binance、Huobi、OKEx最多不过10年的发展。考虑到新兴交易所缺乏监管,交易的新型资产(Token)也拥有更多型态的变体(如:security token,utility token,asset token,payment token)是否会赋予数字资产交易所不同的使命?

  传统金融世界的交易所的现况,通常是在某个经济体中独占市场(即高垄断性)、高度受政府监管、高上市门槛。

  目前数字资产与传统金融市场的交易所不同之处可归结为以下四点:

  一、权力分配:集中与多极化。

  传统交易所是中心化,一个经济市场只有一至两家,例如美国只有NYSE、Nasdaq,而加密市场则是多中心化。

  二、交易时间的不同。

  传统有开盘时间从早上8点半到下午1点半,顶多盘后延到两点半,加密市场则是24小时开放,24小时市场加汰旧换新。

  全天候的市场对上市的公司来说确实会增加流动、加速市场修正汰旧换新的过程,的确增加了流动效率。对传统金融界的交易员来说,原先压力集中在开盘时间,现在变成24小时交易,传统金融界的交易员还无法适应,开始交易加密货币后,他们常常是晚上睡不着的。

  三、新市场缺乏独立于交易所的配套组织。

  以证券或传统交易所来说,相关的配套组织很齐全,前面会有承销商,投资顾问、投资信托后面也有托管商,这些角色都是独立于交易所之外的第三方角色。

  现在数字资产交易所多半是由交易所本身兼作这些角色,简单来说就是金融基础设施不足,法人不敢入场的原因,很大程度上也是因为他们是用传统金融界的365官网标准、或风险的角度来看待加密领域。

  这个市场缺少了可以降低进场风险的角色。

  四、新市场具有更低的门槛。

  传统交易所满足的是中大型企业的融资需求,要满足相当程度的条件,才有资格上市,通过传统交易所满足企业的融资需求。加密货币交易所创造的市场填补中小企业的空白的融资需求,有些小型公司就连最基本的要求都无法满足,以往只能通过私募无法做到公募、群募。

  这也是数字资产交易所,在加密的世界的职能,这件事一定程度上也可以说是资本市场的革命,这样的立意是好的,融资管道可以为中小企业提供融资管道,而且是跨国境的。

  数字货币交易所的瓶颈

  目前全球前十大或前三大,多数都是互联网或科技业背景,很少有金融背景的公司,仅有非常少部分是有金融背景的公司,这间接造成了金融基础设施不足的问题。

  造成这个现象的原因是,许多具有互联网背景的团365体育队所经营的交易所可能也不了解传统金融如何运作,或也不清楚找谁配合。为何新兴资本市场没有快速的发展成熟,是因为现在市场上缺乏关键角色,从业者很大程度上是没有金融市场的经验。

  但这方面相信会渐渐好转,全球人才持续流动,例如托管,就在去年底看到有金融机构开始从这个角度切入。金融与科技仍需一段磨合期,在一起是需要碰撞的,现在加密跟传统还需要时间磨合。

  相较于以前的上市,项目在交易所上币这件事,若是以满足融资需求为目的,目前这件事只有发生在区块链相关产业,也只有部分互联网公司能运用数字货币交易所满足融资需求,的确仍未满足交易所该有的使命。

  金融基础建设的不足,仍待更多角色进入满足不同使命

  区块链产业仍处于早期,各方面不够成熟,需要更多角色满足不同使命,承销商应尽力满足上市需求,交易所应尽力维持公平公正的审查标准。

  目前代币承销商都由交易所自己兼作,就有球员兼裁判的概念,少了各单位独立运作所带来的竞争碰撞与生态建立,失去中立性。

  比如说我要把钱或基金移到券商代操,需要有托管,动辄几千万上亿,中心机构有可能捲款,所以才会衍生出托管的角色。

  目前新兴数字资产的托管角色也都是传统的机构出来兼做,并没有在区块链产业形成成熟的角色。

  另外像是更针对散户的基金、投资信托,还有传统股票市场提供咨询服务客户的投资顾问。目前能被确认存在的加密货币超过数千种,但真实具有流动性的资产可能仅有数十种,且多为广大投资群众无法理解的公司,每个币种带有的概念也不尽相同(证券、支付、资产、功能)。然而股票市场在传统金融界,投资顾问能服务一般大众,进而保护投资人,但在区块链金融市场,目前这个角色职能不全,但也被兼作,失去中立性。

  在传统市场股票也有几百上千,多数人也无法尽悉这些公司。一般大众若有投资需求,可以去银行找理财专员,在加密领域,这些角色也是到了最近才慢慢开始有了,但都是被不同角色兼任,不够超然,不够中立。

  所以,新型的金融市场或许仍须可能五至十年,每个角色发挥充分的职能,才能形成健全市场,才能保障投资人,不会成天有割韭菜的问题。

  区块链金融衍生品、工具

  从短期来看,由于熊市的到来,市场资金流速减缓,换手率降低。今年主流数字货币的波动情况较于去年应有一定程度的下降,对于数字货币衍生品业务来说似乎是一个不错的发展机会。

  数字货币作为一种新型资产,相对于证券、商品、外汇等具有更为复杂的资产属性。

  在去年我们看到十分混乱的市场行为、不成熟的市场体系以及各国政府不明朗的政策态度,使得投资者对其价值的共识很难达成,因此价格非常的不稳定。而衍生品在产生之初,本是为了满足换取商品或资产价格稳定性的需求。

  以CME在17年底推出的比特币期货为例,交易量随市场价格下跌下降,然而18年该商品合约不停增长,造成这样子的现象原因:熊市下呈现单边行情的投机需求。

  在去年越来越多人敢去放空卖出,大趋势是大熊市,期货交易量不跌反增。这在BitMEX的期货市场同样交易量也是不跌反增。

  金融衍生品不管是从降低门槛的角度还是从传统市场引流的角度,这个新兴市场或多或少辜负了衍生品的原意。

  正如同近几个月来吵得沸沸扬扬的比特币ETF,ETF目前无法说服有关单位能确实保障投资人的权益,目前加密市值交易量还比较小,倘若单一金融机构进场,价格就会有大幅波动。多数投资人的利益就会受损,这也是SEC无法有明确规范出来的原因。

  目前由于监管情势的不确定,相较于衍生品,金融交易工具会有比较多的发展机会。对于推出交易工具而言,资金在自己的帐户中,是投资人本身在运作,而衍生品控管,是投资人把钱货币放给第三方牵涉到多方,这将会受监管影响,等待市场上衍生品的成熟我们会需要比较多的耐心。

  但就金融工具举例来说,网格交易在外汇市场是十分成熟的交易工具,而在加密市场目前也没有太多业者提供。

  “向市场寻求增量,是当前这个行业的难题。”

  金融相关配套组织要够好,才能达到吸引外部资金进来,比如刚刚提到的杠杆这样的交易工具,像现在Bitmex用户可以进行一百倍的资金操作。像期货也是一种,CBOE保证金是30-35%,至多能开三倍杠杆,而固定收益产品则是对一般投资大众。这样低风险的投资机会也是存在,并非全都是高风险博弈。

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